【中國制冷網】距離江西銅業(600362.SH，00358.HK)公布2008年年報已過去兩周，投資者似乎并不在意“凈利潤下滑49.6%”、“10.68億元期貨虧損”等負面信息。短短兩周，其股價從3月31日的23.69元升至4月15日的26.79元，上漲13%。

    “年報畢竟只是代表去年表現，我們更關注一季度和未來的情況?！庇型顿Y者表示。

    江銅股價上揚的背后，堅若磐石的銅價清晰可見。

    3月31日至今，滬銅主力合約0907已從32860元/噸上漲至40000元/噸，上漲21.7%;倫敦LME現銅從4022.2美元/噸上漲至4496.8美元/噸，上漲亦有11.8%。

    業界人士猜測，上年末計提5.8億元存貨跌價準備的江西銅業，存貨成本已非常低，而不斷提升的銅價，將有助于公司釋放一季度的“低價庫存效益”。

    江西銅業執行董事、副總經理王赤衛表示，“低價庫存效益”一季度還難以體現。

    “我們已按去年底的銅價計提存貨跌價準備，目前，庫存價格處于較低水平?！蓖醭嘈l說，“但當前的高銅價，主要是從三月后半階段啟動，如果二季度銅價繼續上行或維持較好價位，公司第二季度情況會發生好轉?！?

    據王分析，一季度銅價雖有上漲，與去年同期相比仍不可同日而語。但只要銅價持續上漲，即使后入庫的高價原材料造成庫存成本上升，當期銷售價與成本的落差仍會帶來可觀利潤。

    但南華期貨研究所所長朱斌認為，“以LME現銅為例，目前4500美元/噸對于國內銅企而言肯定盈利，甚至有暴利的味道。但今年銅價波動會很大，今后怎么樣不好說。”

    總的來說，江西銅業的2009年，對于投資者而言，依舊是個謎。

    逆勢擴產

    當中國鋁業們正“裹起身子”減少產能、收縮資本支出準備過冬時，同為有色金屬的江西銅業，卻“勇敢”地做出今年繼續擴大產能的計劃，在尚未走出經濟危機影響的中國企業中，顯得格外耀眼。

    今年，江西銅業計劃生產陰極銅80萬噸、銅桿線及其他銅加工產品48萬噸，相比去年的生產數據，陰極銅多了近10萬噸，銅桿線及其他銅加工產品多了近2萬噸。

    王赤衛認為，相比于鋁、鋅等有色金屬品種，產銅狀況會更好些。

    “應該說，中國的銅產能、產量與國家的需求還有一定差距，談不上過剩。”王說，“去年國內陰極銅產量380萬噸，但還進口了120萬噸，這些銅都是在沒有商業儲備、戰略儲備的情況下被消費的?！薄敖縻~業今年增量才10萬噸，怎么會造成市場供過于求?”

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    市場尚不明朗，江西銅業敢于增產，可見其對今年銅價并不悲觀。

    江西銅業董秘潘其方對記者表示，2009年，銅價很可能在4000美元/噸震蕩。

    “我們的生產開工率90%以上?！迸似浞秸f，“去年底有臺制氧機發生損壞，影響了產量，但后來通過外購液氧解決了，因此不存在停產問題?！?

    天相投顧的年報點評中寫道：相關數據顯示，今年一季度，江西銅業主要產品產量均有增長，1-2月，精銅、自產銅精礦含銅、銅桿線、硫酸累計產量同比分別增長5.6%、6.0%、8.1%與19.8%。隨著精銅及相關產品價格回升，預計公司主要產品增幅還將逐步提升。

    礦產自給率將下滑

    對于國內銅企，普遍較低的銅原料自給率，是掣肘利潤率提高的s*要難題。

    “如果銅原料是自有礦山的，那么冶煉一噸銅的成本約20000元，現在銅價為30000元/噸，一噸能賺10000元。”平安證券有色金屬分析師肖征分析道，“但外購銅精礦冶煉，一噸只賺800元，而外購廢銅冶煉利潤只有500元/噸?！?

    目前，國內銅企的原料自給率不到20%，而擁有z*多銅礦資源的江西銅業，去年自給率22.6%。

    “江西銅業銅精礦自給率在30%以上?！蓖醭嘈l介紹道，“但銅精礦冶煉銅只占70萬噸陰極銅產量中的50多萬噸，另外20多萬噸由粗雜銅冶煉，這樣算，自給率才降為20%多。”

    為提高銅精礦自給率，去年公司廣泛收購礦山，包括境內收購控股股東江銅集團的銀山鉛鋅礦及東鄉銅礦;在境外，江西銅業與中冶集團聯合獲得阿富汗艾娜克銅礦采礦權、聯合五礦有色金屬股份有限公司收購北秘魯銅業公司;同時公司對朱砂紅礦區的勘探也取得一定成果。

    收購礦山令江西銅業自身的礦產資源量有所增加，但這部分礦山資產，卻暫時難以釋放業績。

    “如果銅價維持4000多美元/噸，從母公司收來的項目還不錯，假使銅價跌至3000美元/噸，公司原有礦山會更有競爭力?！苯~一位不愿透露姓名的高管表示。

    而海外礦山項目產生效益更需時日。一位不愿透露姓名的券商分析師指出：海外礦山能產生業績，至少是2011年以后。

    長江證券認為：未來兩年內，江西銅業礦產銅產量增量有限，預計今年的礦產銅產量為16.8萬噸。資源自給率預計將從去年的22.6%降到21%。

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