【中國制冷網】年初至今，銅價反彈超50%，江西銅業[26.51-1.19%](600362)能將去年衍生品出現的巨額虧損對沖么？江西銅業董秘潘其方在接受證券時報記者采訪時表示，衍生品投資頭寸是該公司商業機密，浮動盈虧變化情況不方便對外透露，目前該公司去年9月份之前簽訂的銷售合同履約率肯定在50%以上。

    江西銅業衍生品投資出現巨額虧損在證券市場引起強烈關注。江西銅業執行董事兼副總經理王赤衛曾在接受媒體采訪時解釋：江西銅業衍生品投資構成主要有三大塊，一是對進口原料的保值，江西銅業去年9月份做了一個“買倫銅、賣上?！钡谋Ｖ?；二是對國內采購原料進行的數量相等、方向相反的買入對沖；三是對已經簽了銷售合同但尚未履約的產品進行保值。

    王赤衛沒有透露這三大塊業務在江西銅業衍生品投資中各自所占比例。

    不過，有資深有色期貨行業分析師認為，第一塊業務實際上做的是套利，盈利空間取決于倫銅與上海期銅之間的比價，第二塊和第三塊業務才能算是保值。據他了解，江銅很注重現貨的套期保值，一般都會全額套保。

    年初以來，隨著銅價的強勁反彈，有投資者認為，江西銅業應該能從銅價上漲中彌補去年在衍生品投資中出現的巨額虧損，這樣江銅今年的業績將因此大增。

    上述期貨分析師認為，從理論上來說，套保業務產生的虧損，只要合同能夠得到100%履約，就可以從現貨中得到彌補，是完全可以實現對沖的。所以對于套保業務來說，z*關鍵的，并不是銅價的漲跌，而是它的履約率。

    他認為，銅價上漲并不一定能夠完全對沖江西銅業去年在衍生品投資上出現的虧損。從江西銅業衍生品投資構成來看，第一塊業務盈利空間取決于倫銅與上海期銅之間的比價，如果該合約還未平倉，那么“買倫銅、賣上海”合約盈虧可能沒有太多變化，因為一方面去年9月份之后出現的倫銅價格低于上海期銅價格的現象沒有改變，另一方面兩者的比價也沒有很大變化。

    按照江西銅業去年衍生品投資實際虧損9.72億元，第二塊和第三塊業務應該有很大部分已經平倉。平倉合約產生的虧損今年是否能夠得到對沖，就要看合同的履約率，銅價上漲增加了合同履約的可能性，但是否能使客戶完全履約，還難以判斷。