【中國制冷網】結論:公告預計2014 年修正業績低于預期,歸于市場推廣和壓縮機生產前期投入費用加大,判斷2015 年傳統制冰機保持穩健,壓縮機將進入批量化生產銷售,螺桿膨脹機也將得到大規模推廣應用,下調2014-16 年EPS 至-0.05(-0.06)、0.51(-0.00)、0.81(+0.01)元,鑒于螺桿膨脹機示范項目即將落地和產業鏈布局完善的原因,參考行業平均30 倍PE 估值給溢價,給予2015 年59 倍PE,上調目標價至30 元,維持增持評級。

　　壓縮機推廣和生產前期投入費用加大,業績低于預期:公司公告2014 年修正業績為虧損700 萬元–900 萬元,其中四季度虧損600-800 萬元,業績低于預期,主要歸于三點:1、四季度公司市場推廣力度大于預期,銷售費用大幅增長;2、壓縮機生產銷售力度加大,前期投入費用較預期有較大增長;3、計提鋼材存貨跌價準備;鑒于公司壓縮機已經進入了批量化生產銷售階段,判斷2015 年一季度公司業績將進入環比大幅增長期。

　　壓縮機和螺桿膨脹發電機將助推公司進入爆發式增長周期:傳統制冰機市場需求穩定,競爭加劇導致利潤率下降,預計2015 年將保持平穩,利潤將回歸到約3000 萬元水平;萊富康和SRM 壓縮機產能布局基本完成,目前萊富康單月產銷量已經上升到200 臺左右,預計2015 年上半年上升到500 臺/月,加上SRM 壓縮機,全年銷售收入有望達到3 億元;螺桿膨脹機發電機推廣順利,目前已經接洽的項目有20 多個,判斷s*個示范項目在農歷年前將得到落實,預計2015 年收入有望達到1 億元。

　　風險提示:螺桿膨脹發電機示范項目推遲。