【中國制冷網】一、市場格局變化明顯，格力更強

　　今年以來除了出貨端高增長、零售端超預期之外，空調行業格局變化明顯，龍頭格力出貨端與零售端份額均顯著提升，尤其零售端份額更是創下歷史新高：中怡康數據顯示 16年第二季以來格力零售份額持續提升，17年第一季格力零售量份額高達37.6%，創下歷史新高，同時產業在線顯示格力出貨端份額止跌回升，其中17第一季出貨份額同比+1.91pct（內銷+1.76pct）。格力零售端份額提升明顯好于出貨端，表明其今年積極的市場策略正逐步發揮作用，未來格力零售端優勢有望逐步向出貨與收入端傳導；另一大龍頭美的零售端份額雖有下滑，但拉長來看仍處于歷史較好水平，由于T+3改革推進等因素影響，美的內銷出貨份額也有下滑，中小品牌零售端份額均有不同程度下滑，其中志高、海信科龍(行情13.38 +0.00%,買入)(港股10.56 +1.54%)、惠而浦(行情9.65 -0.31%,買入)下滑較多。

　　二、格力市場策略積極

　　格力份額表現如此搶眼，得益于在價格、渠道及服務方面采取的一系列積極舉措：

　　第一，不漲價策略堅決執行。成本壓力上行、漲聲一片之際，格力逆市宣布不漲價并堅決執行，17Q1 格力零售均價同比僅微漲1.95%，前十大品牌中漲幅墊底，考慮到產品結構升級，格力同款產品價格同比幾無上漲，中怡康顯示其前五大暢銷機型價格不漲反跌；受格力不漲價策略影響，美的、海爾提價也相對保守，不過絕大部分中小品牌在本身利潤微薄的情況下不得不漲價以應對成本壓力，份額有所下滑也在情理之中。

　　第二，KA、電商渠道合作顯著加強。在自身代理商渠道覆蓋度較高背景下，去年借代理商庫存過高之機格力加速推進渠道多元化擴張，線下方面加強與國美戰略合作，今年2 月雙方簽訂200 億年度銷售目標，同時與蘇寧冰釋前嫌重返蘇寧渠道，線上方面也全面轉變思維、大力拓展電商。

　　第三，提高安裝費加強服務力度。去年8月格力上調安裝工每臺空調安裝費100元，安裝工人實際收入接近翻番，該舉措的效果在旺季將會明顯體現，即進一步提升格力份額，由于空調銷售集中在6-8月份使得旺季安裝供不應求，安裝費提升將使得安裝工優先安裝格力空調，而美的也已跟進提升安裝工待遇。

　　三、中小品牌將持續承壓

　　考慮到美的在價格、渠道以及服務方面持續跟進，預計格力、美的兩大龍頭份額將有提升，不過在行業集中度已經較高的背景下，預計龍頭份額提升幅度不會太大，但這將使得原本份額較低、利潤微薄的中小品牌面臨較大壓力；而對于積極的市場策略之下龍頭盈利能力表現方面，基于強大的龍頭優勢以及對費用、銷售返利及采購成本等多方優化調整，憑借強大的利潤平滑能力，兩大龍頭尤其是格力盈利能力仍無需擔憂。

　　四、推薦兩大龍頭

　　基于競爭格局變化趨勢、全年空調確定性向好及中長期穩健增長，推薦空調板塊龍頭格力電器(行情31.48 +0.00%,買入)、美的集團(行情35.38 +0.65%,買入)。

　　風險提示。原材料價格繼續上漲、旺季天氣偏涼。