【中國(guó)制冷網(wǎng)】巨化股份是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的氟化工產(chǎn)品生產(chǎn)商，公司的氟化工生產(chǎn)基地?fù)碛型晟频脑稀⒛茉垂?yīng)配套體系。 公司已經(jīng)形成以氟化學(xué)品、氯堿材料和電子化學(xué)品為核心的五大產(chǎn)品鏈。

　　近期以制冷劑為代表的氟化工產(chǎn)品持續(xù)漲價(jià)，主要由原料漲價(jià)、僵尸產(chǎn)能無(wú)法生產(chǎn)等因素推動(dòng)。 當(dāng)前制冷劑企業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存處于低位。預(yù)計(jì)今年上半年制冷劑供應(yīng)偏緊的格局還將持續(xù)，制冷劑產(chǎn)品后續(xù)仍有較大的提價(jià)空間。我們判斷，在此輪漲價(jià)過(guò)程中，制冷劑生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)空間將明顯增厚。

　　R22 實(shí)施配額管理，未來(lái)配額將逐步縮減。 中小企業(yè)的生產(chǎn)配額向大企業(yè)集中， 我們預(yù)計(jì)未來(lái) R22 行業(yè)里中小型企業(yè)將逐步退出競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局將進(jìn)一步改善。 整個(gè)氟化工行業(yè)也將逐步整合，我們認(rèn)為巨化股份是氟化工領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)相對(duì)健康，并具備整合能力的少數(shù)企業(yè)之一。

　　巨化股份新產(chǎn)品研發(fā)不斷投入，未來(lái)高附加值產(chǎn)品占比將提升。 去年公司完成了非公開(kāi)發(fā)行募集資金約 32 億元，募投項(xiàng)目包括氟聚合物、高純氣體、特種氣體等。 根據(jù)可行性研究報(bào)告顯示，三大特種氣體項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)后每年可貢獻(xiàn)收入約 7.9 億元，產(chǎn)生利潤(rùn)約 3.2 億元，提升公司盈利能力。

　　公司對(duì)內(nèi)部銷售部門進(jìn)行改革， 有助盈利改善。 2016 年底公司對(duì)銷售部門進(jìn)行改革，從考核銷量改為考核利潤(rùn)， 將銷售和生產(chǎn)統(tǒng)一由各事業(yè)部負(fù)責(zé)。改革后，各事業(yè)部控量保價(jià)的意愿增強(qiáng)，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)起到了積極作用。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值： 巨化股份經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的積累和布局，在氟化工領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)日益明顯，新型制冷劑產(chǎn)品、電子化學(xué)品等項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，使公司高附加值產(chǎn)品的占比大幅提升。近期制冷劑漲價(jià)，或預(yù)示氟化工行業(yè)步入上行周期。預(yù)計(jì)公司 2016 至 2018 年 EPS 分別為 0.07 元， 0.20 元和 0.36 元，對(duì)應(yīng) PE分別為 165 倍， 59 倍和 33 倍， 給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 落后產(chǎn)能如果無(wú)法有效淘汰，制冷劑等產(chǎn)品將面臨價(jià)格下行壓力。