q*經(jīng)濟由于虛擬經(jīng)濟去杠桿化和實體經(jīng)濟去庫存化，2012年將步入通縮周期。流動性陷阱疊加q*經(jīng)濟步入至少五年的低速增長甚至溫和衰退周期，有色金屬需求驟減導致其價格可能下探的空間將遠超市場預期。

q*經(jīng)濟復蘇風險攀升

歐洲經(jīng)濟衰退難以避免的同時美國經(jīng)濟復蘇后勁不足，長遠來看，未來五年會出現(xiàn)極低的溫和增長，而再度衰退的風險也在攀升。與此同時，2012年中國延續(xù)經(jīng)濟結構調(diào)整，增長峰值已經(jīng)過去。從“三駕馬車”的短周期來看，2012年除了面臨中長期的挑戰(zhàn)之外，還將面臨海外不確定性沖擊下出口下滑、房地產(chǎn)市場“量價齊跌”沖擊下的投資下滑兩大經(jīng)濟失速風險。

寬松貨幣政策效力減弱

從q*范圍內(nèi)而言，在四季度絕大多數(shù)經(jīng)濟體都轉(zhuǎn)向貨幣寬松，然而效果卻微乎其微，對比2009年q*各個經(jīng)濟體大范圍的釋放流動性，當前政策已經(jīng)失靈，陷入了經(jīng)濟學上所說的“流動性陷阱”。財政政策方面，歐美致力于削減財政赤字和債務，大規(guī)模推出財政刺激政策可能性微乎其微，而中國等新興經(jīng)濟體推出大規(guī)模財政刺激政策也幾乎不可能。

美元階段性強勢確立

如果不考慮交易成本，參與者持有某種貨幣或者與這種貨幣相聯(lián)系的資產(chǎn)，z*關心的是風險折減后的收益率。目前，貨幣市場參與者越來越確信，持有美元的風險折減收益率會高于其他貨幣。由于歐洲債務危機和新興經(jīng)濟體經(jīng)濟減速，特別是中國房地產(chǎn)調(diào)控和經(jīng)濟增長降溫導致熱錢流出，而新興經(jīng)濟體貨幣輪換貶值，資本回流美國，壓低美國國債收益率，并助漲美元對其他非美貨幣升值，而美元升值對以美元計價的有色金屬價格是利空的。

具體品種略有分化

銅：供應進入一個新的快速增長的周期，供不應求擔憂消散，而中國電力電網(wǎng)建設增速2012年放緩，空調(diào)和汽車行業(yè)經(jīng)歷去庫存化和調(diào)整之年，房地產(chǎn)繼續(xù)低迷和保障房對家電拉動不明顯，需求自2011年出現(xiàn)拐點后繼續(xù)減速。倫銅可能在5600-6000美元徘徊，滬銅回到45000元/噸上下10%的區(qū)間波動。

鋁：產(chǎn)能西進導致新一輪產(chǎn)能釋放和西部電力資源豐富使得成本支撐弱化，歐洲鋁庫存創(chuàng)記錄，而房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)，需求萎靡，鋁可能長時間在成本線下方運行，倫鋁估計在1800-2000美元低區(qū)間徘徊，滬鋁運行在15500上下10%區(qū)間。

鉛：2011年的環(huán)保整頓給行業(yè)集中度提供了便利，而中國鼓勵電動車等環(huán)保政策出臺，將刺激鉛酸電池在2012年復蘇，風力和太陽能發(fā)展也刺激蓄電池的應用。預計2012年鉛價相對抗跌，倫鉛在2000美元上下10%運行，而滬鉛在16000的10%上下區(qū)間。

鋅：2012年產(chǎn)能大幅釋放，疊加2011年不斷攀升的庫存，使得鋅基本面可能僅次于鋁。而鐵路基建在2012年低于“十二五”預估的年均6000億元的水平，中國汽車行業(yè)低速增長導致交通運輸用鍍鋅也沒有看點，供應過剩壓力增大，去庫存時間再度延長。預計倫鋅在1700美元上下10%區(qū)間運行，而滬鋅長時間處于15000的成本下方。