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市場終端需求決定空調產(chǎn)業(yè)未來之路

投資建議:空調行業(yè)整體產(chǎn)銷數(shù)據(jù)改善好于預期,預計主要是由于春節(jié)后經(jīng)銷商為應對旺季來臨的補庫存行為,隨著進入備貨五一旺季,我們預計四月份的廠商出貨情況仍會繼續(xù)改善。但需注意的是,結合中怡康和奧維等第三方終端零售數(shù)據(jù)以及草根調研的結果來看,終端需求仍顯疲弱,渠道商由于備貨旺季庫存水平也有所增加。因此我們認為,空調行業(yè)確定性見底,長期趨勢偏樂觀,但短期內上升趨勢能否延續(xù)還看終端需求改情況,天氣因素則將成為二季度行業(yè)需求能否超預期的不確定性因素。

綜合來看,我們對行業(yè)整體維持"中性"評級,相對看好終端需求較好,二季度需求催化劑更多的黑電行業(yè)(奧運會+歐洲杯,3D&am智能),個股推薦上,短期內推薦受益3D&am智能電視需求提升的海信電器(12PE9.4X),空調行業(yè)中業(yè)績z*確定的格力電器(12PE9.9X),以及受益行業(yè)集中度提升的老板電器(12PE19.2X),中長期看好受益空調需求恢復增長轉型變革中的美的電器(12PE10.2X)、冰洗業(yè)務維持強勢空調業(yè)務再度發(fā)力的青島海爾(12PE9.9)和逐漸走出質量風波的蘇泊爾(12PE15.9X)3月空調出貨情況好于預期,上升趨勢還看終端需求。有關數(shù)據(jù)公布3月空調產(chǎn)銷情況,春節(jié)之后補庫存需求啟動,總體數(shù)據(jù)皆有改善:1)3月產(chǎn)量1212萬臺,同比下滑2.3%,Q1累積產(chǎn)量2600萬臺,同比下滑13.4%;2)3月銷量1252萬臺,同比下滑1.9%,Q1累積下滑5.6%,其中內銷616萬臺,同比增長0.2%,出口為636萬臺,同比下滑3.9%,行業(yè)內外銷出貨數(shù)據(jù)趨勢向上,但由于終端需求仍偏疲弱,能否支撐出貨量數(shù)據(jù)持續(xù)回歸至正增長水平,仍待觀察。3)3月行業(yè)庫存為988萬臺,同比下降11.3%,環(huán)比下滑3.9%,庫銷比從上月的1.2繼續(xù)下滑至0.8,庫存水平已屬歷史較低水平。

空調雙寡頭:格力產(chǎn)量已恢復至去年正常水平,美的恢復約八成:1)格力電器3月實現(xiàn)產(chǎn)量350萬臺,與去年同期持平,并已恢復至11年旺季前夕的正常產(chǎn)量水平,3月實現(xiàn)內銷200萬臺,同比增長14.3%,優(yōu)于行業(yè)平均,出口160萬臺,同比下滑11%,工業(yè)在庫242萬臺,同比下滑21.1%,庫銷比從上月0.9降至0.7,內銷市占率為32.5%,較上月42%有所下降;2)美的電器3月實現(xiàn)產(chǎn)量300萬臺,同比下滑12%,從絕對量來看已恢復至去年高點的8成,內銷150萬臺,同比下滑6.3%,出口180萬臺,同比減少2.7%,庫存為328萬臺,同比下降10.9%,庫銷比已從上月1.8下降至1.0。

2月冰、洗內銷低迷、出口穩(wěn)定增長。1)2月冰箱總產(chǎn)量大幅增長22%,而總銷量僅上升8.2%,主要是為旺季來臨的提前備貨;2月內銷同比上升7.2%,但1-2月合計仍下滑7.2%,終端需求依然低迷,期待3月末渠道補貨能對內銷出貨有所改善;2月出口則維持較為穩(wěn)定的態(tài)勢,實現(xiàn)7.9%的增長,1-2月合計同樣較為平穩(wěn),預期出口將能延續(xù)穩(wěn)定態(tài)勢。2)2月洗衣機產(chǎn)量同比增長10.1%,但1-2月合計仍出現(xiàn)7.3%的下滑,2月內銷量持續(xù)下滑11.1%,終端需求未見轉暖導致企業(yè)生產(chǎn)意愿不強;2月洗衣機出口超預期,同比增長達到49.5%,1-2月合計同樣大幅增長19.5%;隨著海外經(jīng)濟的逐步復蘇,預計12年洗衣機出口將能延續(xù)平穩(wěn)增長。

標簽: 中央空調商用空調家用空調變頻空調  

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