2012年12月空調增長再次提速,在地產帶動下,行業銷售正在逐步走出底部,基本面目前偏正面,我們繼續看好空調龍頭的股價表現,未來隨著銷量的逐步回升,空調企業的估值水平也有望隨之擴張,維持行業“推薦”的投資評級,推薦標的為市場份額和盈利能力持續提升的格力電器、青島海爾,另等待美的電器復牌后估值修復的機會。

要點:2012年12月內銷出貨有所提速。12月空調內銷量為384萬臺,同比增長了18%,11月內銷同比增長為6%,本月內銷增長有所提速,略超我們預期。家電銷售的先行指標地產銷售已經逐步企穩回升,對空調終端零售是正面促進,加之渠道庫存處于低位,未來幾個月空調企業的內銷出貨將延續溫和回升的態勢。12月空調出口量為317萬臺,同比增長11%,在隨著海外經濟的好轉以及低基數的帶動,出口增速進入正增長區間。

產出平穩,庫存處在歷史底部。2012年12月份行業產量為737萬臺,同比增長了3%,進入四季度以來,企業生產方面比較平穩,結束了之前產出大幅下滑的狀態。行業庫存為759萬臺,同比下降了37%,環比上升5%,剔除季節性因素看,庫存水平依然處在08年以來的低位,為未來企業出貨增加了彈性。

龍頭企業表現可圈可點。格力電器出貨增長強勁,12月格力內銷量為210萬臺,同比增長31%,出口85萬臺,同比增長55%,市場份額穩步提升。美的電器出貨量開始大幅反彈,主要受益于渠道補庫存啟動,12月美的內銷量為90萬臺,同比增長50%,而2012年全年內銷量累計同比下滑了23%,增速開始顯著反彈,12月美的出口70萬臺,同比下滑了13%。海爾12月表現平淡,內銷量為20萬臺,同比下降17%,出口14萬臺,同比增長23%,公司空冰洗網點共享的邏輯未變,空調還將受強勢冰洗的帶動實現較好增長,但受低基數效應消失的影響,增速會有所放緩。