在經濟增長放緩、房地產調控力度加大以及政策退出的影響下，預計家用空調內銷市場2012年全年將出現較大幅度下滑；我們繼續維持對家用空調市場2012年全年的判斷，但不排除出口出現超預期表現情況。

而在市場總銷售規模不佳的預期之下，空調企業將更加注重產品結構的調整，提升高附加價值產品的占比，盈利能力有望得到進一步提升。

從投資品種上來看，我們繼續看好技術開發能力較強的龍頭企業，在空調市場總規模縮量的形勢下，龍頭企業市場占有率將進一步提升，盈利能力進一步增強，成為行業洗牌的z*大受益者。

2月份空調銷售數據在預期之內恢復增長，從內外銷量增幅上來看，內銷扭轉前一月的大幅下滑，出現了同比近20%的增長，其中一個z*主要的原因在于去年2月是春節假期間半月銷售造成的較低基數，也完全符合我們的預期；但出口增長幅度大大超出了我們的預期，且從出口地區結構上來看，我們對之后3到4個月的出口銷量保持良好預期。

空調出口回暖征兆明顯，2012年2月空調實現出口497.10萬臺，同比、環比分別增長11.98%、24.09%；1、2月空調出口累計下滑8.80%。預計未來伴隨外圍經濟轉暖和極端氣候的增加，將拉動出口持續恢復。預計未來三年空調出口仍將保持5-10%的復合增長。分企業來看，2月格力出口增長9%，海爾出口增長10%，美的同比持平。

大宗商品在峰值上持續上揚的機率不大，將進一步提振毛利率水平。由于空調產品對銅價和原油價格z*為敏感，行業龍頭將直接受益于原材料成本的下降，成本回調將進一步提振龍頭公司下半年的毛利率。從成本敏感性分析上，空調子行業將z*大的受益于成本之殤的緩解。子行業龍頭公司及具有寡頭特性的部件公司借助規模優勢，對于大宗原材料采購議價能力強，成本優勢明顯。此類公司有能力進行大宗商品套期保值，進一步鎖定上游成本價格，保持毛利率水平。龍頭公司有能力通過不斷推出新功能和新產品來提高利率水平，對沖成本壓力。下游定價能力強的部件寡頭和推新速度快的行業龍頭將在洗牌中勝出。